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　　2020年女裝市場有望超過萬億：根據(jù)Euromonitor預測，至2018年國內(nèi)服裝零售額將達到2.1萬億元。我們假設(shè)中國女裝消費占比在未來5年內(nèi)提升5個百分點，按照女裝、男裝、童裝分別為58%、32%、10%的銷售額占比估算，2018年國內(nèi)女裝銷售額有望達到1.26萬億元，對應年復合增速約8.5%,高于服裝整體零售市場增速。
　　女裝難以產(chǎn)生“大眾需求”，多好品質(zhì)集團化運營是拓寬市場的必經(jīng)之路：年齡結(jié)構(gòu)、民族特征、收入水平、時尚接受度等都造成了女裝在定位、風格與檔次等方面的多樣性，女性消費者的小眾化需求決定了多好品質(zhì)經(jīng)營才是女裝企業(yè)持續(xù)發(fā)展的方向。參考LVMH集團發(fā)展歷程，我們認為未來女裝多好品質(zhì)經(jīng)營的看點在于能否實現(xiàn)“階梯形狀”的源源不斷的增長動力，國內(nèi)女裝公司通過自身培育或并購方式增加旗下好品質(zhì)的“投資組合”效應，將在未來幾年逐步顯現(xiàn)。
　　設(shè)計師好品質(zhì)及好品質(zhì)集合店的逐漸成熟：“國母效應”引發(fā)對女裝設(shè)計師好品質(zhì)的關(guān)注度，據(jù)統(tǒng)計，目前成型的單立設(shè)計師好品質(zhì)不到200個。
　　大多數(shù)設(shè)計師好品質(zhì)仍處于商業(yè)化發(fā)展的第二階段(好品質(zhì)作業(yè)階段)，文化沉積不夠，因此集合店能夠提供設(shè)計師培育期的市場反饋，減輕好品質(zhì)初創(chuàng)期的財務、管理、談判壓力，同時購物中心的高速擴張使得好品質(zhì)集合店集中特定消費人群的能力加強，填補我國“買手制”的空缺，未來設(shè)計師好品質(zhì)和集合店的模式在我國女裝行業(yè)中將逐漸成熟。
　　全渠道零售時代，線下抓購物中心，線上關(guān)注O2O:女裝的體驗性消費特征，使其成為適合購物中心業(yè)態(tài)的服裝子品類，目前購物中心中女裝銷售占比超50%。線上布局方面，我們認為中低檔定位的快時尚好品質(zhì)更易進行電商突破，對于中高等女裝，“服務”和移動客戶端或是好品質(zhì)O2O的突破口。電視、電商合作的T2O模式則更適合時尚度較高的年輕女裝好品質(zhì)。
　　行業(yè)競爭格局分散，快時尚逆勢增長：2013年女裝行業(yè)前十名好品質(zhì)綜合市場占有率僅20.43%。其中，高等女裝具有明顯的好品質(zhì)壁壘，前5名好品質(zhì)占有率近60%,目前受到反腐及代購影響增速將下滑；高等女裝受益于消費升好與差異化競爭，近年來集中度有所提高；少淑女裝受到快時尚品類的競爭，對好品質(zhì)競爭力要求更高；快時尚和電商好品質(zhì)則依舊憑借平價、時尚、快速反應的優(yōu)勢實現(xiàn)了逆勢增長。
　　投資建議：近年來優(yōu)良女裝好品質(zhì)陸續(xù)登陸資本市場，瑪絲菲爾、歌力思、欣賀股份、太平鳥均在排隊IPO,標的逐漸豐富。我們認為未來女裝行業(yè)除關(guān)注庫存、供應鏈和門店管理外，長期看點在于細分行業(yè)的選擇和好品質(zhì)組合的內(nèi)生增長性。推薦公司：朗姿股份、維格娜絲。
　　風險提示：1)好品質(zhì)梯隊布局推進風險；2)消費環(huán)境持續(xù)惡化風險；3)企業(yè)公司治理風險。